Máximo histórico de SAP

Según las previsiones de los analistas de Goldman Sachs, el precio objetivo de las acciones de SAP es de 240 euros. Partiendo de un mínimo de 80 euros por acción hace unos dos años, esto supondría triplicarlo en pocos meses. Las valoraciones de otros analistas financieros no son tan eufóricas, pero también espectaculares: JP Morgan ve las acciones de SAP a 220 euros, UBS de Suiza a 222 euros y la firma de análisis Jefferies de Nueva York, EE.UU., incluso a 225 euros.

Las razones de este éxito compartido son múltiples, pero no desconocidas: El desarrollo empresarial del líder mundial del mercado de ERP es sólo una parte de la respuesta. SAP ha tenido bastante éxito con ciertos aspectos de su estrategia de producto: Clean Core, Business Technology Platform, Rise y Hana. Sin embargo, estos componentes son complejos y los analistas financieros sólo los comprenden y examinan parcialmente. Así que lo que mueve y preocupa a los clientes actuales de SAP suele ser otra cosa. Los analistas financieros de los grandes bancos viven en su propia burbuja y evalúan según criterios diferentes a los de la comunidad SAP.

Estrategia y hoja de ruta del producto

Aunque SAP lleva muchos años aplicando una estrategia de productos mixtos y ha proporcionado a sus propios socios y a los clientes existentes muchas luces y sombras, la comunicación con la comunidad financiera estuvo por debajo de la media bajo el mandato del anterior director financiero de SAP, Luka Mucic. La mayoría de los miembros de la comunidad SAP dan fe del excelente trabajo de Luka Mucic. No sólo entendía las finanzas de SAP, sino también sus productos. Se sentía a gusto en ambos mundos y financiaba tanto adquisiciones exitosas como ventas de inversiones. Su balance era siempre positivo.

Sin embargo, la labor tan positiva del antiguo director financiero de SAP, Luka Mucic, apenas se reflejó en la cotización de las acciones de SAP, lo que puso nervioso e insatisfecho al profesor Hasso Plattner. Como Luka Mucic fue incapaz de convencer a los analistas financieros del evidente éxito de SAP y el precio de la acción se movía lateralmente en lugar de al alza durante mucho tiempo en comparación con los competidores de SAP, el profesor Plattner tiró de la cuerda y Mucic tuvo que marcharse. Su sucesor fue Dominik Asam, que impresionó con una carrera intachable en la industria.

En los últimos días SAP de Luka Mucic en 2023, la cotización de las acciones SAP empezó a subir y Dominik Asam supo aprovechar plenamente este impulso. A principios de este año, explicó en la conferencia de prensa anual: "El año 2023 fue un punto de inflexión para nosotros. Cumplimos nuestra palabra y logramos un crecimiento de dos dígitos en el beneficio operativo (no NIIF) a pesar de un entorno macroeconómico desfavorable. En 2024, seguiremos centrándonos en garantizar el camino emprendido para mejorar los beneficios con el fin de alcanzar nuestros objetivos actualizados para 2025 y demostrar un crecimiento y unos resultados financieros sostenibles."

El consejero delegado de SAP, Christian Klein, declaró en la conferencia de prensa anual del 23 de enero de este año: "SAP ha cumplido: Hemos cumplido o superado nuestras previsiones para 2023 en todos los parámetros clave y, gracias a una extraordinaria entrada de pedidos, nuestra cartera actual de Cloud Backlog ha aumentado un 27% hasta alcanzar un nivel récord. Tenemos confianza en 2024 porque estamos comenzando el siguiente capítulo de nuestra historia de éxito desde esta posición de fortaleza: Con el programa de transformación previsto, estamos desplazando cada vez más inversiones hacia áreas estratégicas de crecimiento, principalmente la IA. Esto nos permitirá seguir desarrollando innovaciones pioneras en el futuro, al tiempo que mejoramos la eficiencia de nuestros procesos empresariales."

¿Es la cotización de SAP una promesa de futuro? La situación actual de la comunidad SAP no es desconocida: Europa piensa y actúa de forma diferente al resto del mundo. A nivel mundial, los nuevos clientes de SAP están disfrutando de las funciones de la nube pública S/4. S/4 puede ser una bendición para aquellos que no tienen problemas de legado y están empezando en un sitio greenfield. Para los clientes de SAP de toda la vida, la noticia de que incluso más empleados experimentados de lo previsto abandonan el líder del mercado mundial de ERP y que la nube pública se optimiza aún más radicalmente para la eficiencia y los altos márgenes de contribución ya es un desastre. A largo plazo, las cosas parecen sombrías para los clientes actuales de SAP.

La normalización aumenta el margen de contribución. La individualización cuesta recursos. El CEO Christian Klein y el CFO Dominik Asam están recortando SAP para convertirla en una vaca lechera. SAP ganará mucho dinero con los despidos masivos y la nube pública. Debido a que SAP ya no está alineando todo su modelo de negocio con cuestiones de gestión empresarial, sino que ha abrazado el paradigma técnico de la nube pública, los analistas financieros y los inversores ven un futuro dorado por delante para SAP: el precio de las acciones de SAP subió a un máximo histórico con la presentación de las cifras financieras del segundo trimestre de 2024.

Debido a una amplia reorganización de la empresa, a principios de este año estaba previsto despedir o reciclar a unos 8.000 empleados. Los planes de SAP han cambiado, ahora se verán afectadas 10.000 personas, y los planes actuales muestran que el líder mundial del mercado de ERP quiere mutar aún más rápida y radicalmente hacia una empresa de nube pública. Las cifras de negocio del segundo trimestre de 2024 confirman esta tendencia y dan la razón al CEO Christian Klein y a su CFO Dominik Asam.

SAP sólo puede ganar con una sólida estrategia de nube pública, porque se puede reducir mucho personal con antiguos conocimientos on-prem y de nube privada y, al mismo tiempo, el conocido efecto de escalado y eficiencia surte efecto con una nube pública: los hiperescaladores llevan años marcando el camino. Sin embargo, aún no está claro si SAP seguirá siendo relevante para los clientes europeos actuales con su estrategia radical de nube pública. Una encuesta realizada por el grupo de usuarios de SAP de habla alemana (DSAG e. V.) a principios de este año muestra que los miembros de DSAG perciben que la relevancia de SAP se mantiene igual o desciende ligeramente. A pesar de nuevos temas como la IA y la nube, SAP no está consiguiendo ser más atractiva para los clientes tradicionales existentes.

Impulso del crecimiento con la nube

Christian Klein, CEO de SAP, dijo en la presentación de los resultados del segundo trimestre: "Nuestro impulso de crecimiento en el negocio de la nube se mantuvo fuerte en el segundo trimestre y la IA empresarial permitió muchos acuerdos. Seguimos implementando nuestra transformación con gran disciplina y, por tanto, elevamos nuestro objetivo de beneficio operativo para 2025. Al mismo tiempo, seguimos invirtiendo en nuestro objetivo de convertirnos en el proveedor líder de IA empresarial. Basándonos en nuestro progreso y en la sólida cartera de pedidos, confiamos en lograr un crecimiento acelerado de los ingresos para 2027."

Las expectativas de los clientes actuales de SAP difieren de la estrategia del CEO Christian Klein. Un usuario de SAP de toda la vida espera soluciones empresariales y organizativas estándar del líder mundial del mercado de ERP. SAP siempre ha sido relevante gracias a sus procesos empresariales programados, su visión holística de la organización estructural y de procesos de los clientes existentes y sus procesos integrales sólidos y eficientes. SAP siempre ganó lo suficiente con el software empresarial estándar. Naturalmente, los márgenes de contribución de Oracle eran mayores, pero la diferencia no se debía a una mejor estrategia, sino simplemente a un modelo de negocio diferente. Los productos de software como Microsoft Office, Adobe Acrobat u Oracle pueden venderse de forma diferente al software ERP de consultoría intensiva. El ERP en forma de oferta de software de SAP no sólo consumía mucho tiempo y era complejo para los usuarios, sino que también suponía un reto para el proveedor en términos de desarrollo y mantenimiento.

Debido a la larga y elevada dependencia de los clientes existentes de la buena voluntad de SAP, se ha desarrollado una desconfianza y una falta de diálogo. Parece como si SAP siguiera su propio camino para optimizar la cotización de sus acciones y ya no considerara los intereses de clientes y socios como su objetivo. Como proveedor monopolístico de ERP, SAP se permite más libertad que muchos hiperescaladores que compiten constantemente entre sí. Con el poder del monopolio, SAP no siempre ha tomado un camino fácil para los clientes existentes en los últimos diez años. Muchos socios y clientes creen que debería haberse producido una corrección, pero los analistas financieros se alegran y el precio de las acciones está dando la razón al CEO de SAP, Christian Klein.

"Seguimos centrados en cumplir nuestras perspectivas para este año", declaró el director financiero de SAP, Dominik Asam, en julio de este año. "El actual crecimiento de la cartera de pedidos en la nube en la segunda mitad de 2024, y especialmente en el cuarto trimestre, será fundamental para sentar las bases de nuestro objetivo de ingresos en la nube para 2025. Al mismo tiempo, seguimos trabajando para alcanzar nuestro objetivo de flujo de caja libre para 2025. Esto a pesar de los pagos de reestructuración en el rango medio de tres dígitos de millones, que tendrán un impacto en el próximo año."

Con S/4 Public Cloud, SAP quiere seguir el exitoso camino de los hiperescaladores: lograr el máximo beneficio mediante la máxima estandarización. Lo que puede ser posible en áreas como la IA, el correo, el comercio electrónico, el almacenamiento y las bases de datos es difícilmente concebible para el software ERP integral. No obstante, SAP quiere convertirse en una empresa de nube pública siguiendo el modelo de los hiperescaladores y, por ello, está recortando las funciones de su propio ERP heredado hasta que encaje en una nube pública.

Los clientes actuales de SAP se muestran muy escépticos ante la evolución hacia una nube pública reducida, simplificada y estandarizada. SAP espera que este enfoque se traduzca en una alta eficiencia, un elevado margen de contribución y menos personal necesario. Al mismo tiempo, el panorama informático, incluido SAP, está invirtiendo en IA generativa, que puede compensar cualquier deficiencia de una nube pública. El CEO de SAP, Christian Klein, lo ha subrayado a menudo: los retos empresariales y organizativos, las interrupciones de la cadena de suministro, la digitalización y la planificación de la cadena de suministro seguirán proporcionando a SAP ingresos suficientes durante muchos años. Christian Klein tiene razón. El mejor software ERP del mundo será aún más necesario en tiempos difíciles.

SAP frente a Hyperscaler

Pero, ¿por qué el jefe de SAP, Christian Klein, está interesado en la nube? Los hiperescaladores o los hosters especializados y locales probablemente puedan hacerlo mejor. ¿Por qué se interesa por la IA? El bombo está llegando a su fin, el esfuerzo y los recursos necesarios son enormes. Sugerencia: Deje la nube y la IA a los especialistas, el ERP a SAP. Hace falta una corrección. SAP debería volver a la senda del ERP. SAP ha perdido definitivamente el rumbo. Comenzó con la incursión en el sector de las bases de datos. Hana solo es un éxito suficientemente satisfactorio debido al dominio del mercado por parte de SAP, un monopolio. ¿Sufrirán la nube y la IA un destino similar en SAP?

SAP domina el mercado de los ERP como ninguna otra empresa. Debido a la complejidad del tema, SAP también está protegida de cualquier autoridad de cárteles o comisión de monopolios. Naturalmente, SAP tiene el monopolio en el mercado de ERP, lo que facilitó el establecimiento de una base de datos inacabada como nuevo estándar. Ahora SAP está forzando a los clientes existentes a pasar a la nube y prometiendo funcionalidades de IA. Pero la IA generativa pronto podría dejar obsoleto cualquier tipo de software programado manualmente. Hace muchos años, el pionero de la IA Jürgen Schmidhuber habló de la construcción de redes neuronales para el aprendizaje automático.

En aquel momento, creía que el ML (machine learning) pronto tendría tanto éxito que las máquinas construirían sus propias redes neuronales. Este efecto también es concebible para la IA generativa. Un modelo de gran lenguaje podría diseñar otros modelos cada vez mejores. Un día, la IA generativa podría ofrecer el mejor ERP en la nube pública, lo que frustraría cualquier otro esfuerzo de SAP. Renunciar al conocimiento de ERP en forma de estandarización y despidos de empleados puede convertirse en un callejón sin salida en tiempos de IA generativa. SAP no debería intentar convertirse en una empresa en la nube, sino seguir generando conocimiento empresarial. La búsqueda a corto plazo de más ingresos y beneficios se interpone en el camino del conocimiento a largo plazo y del éxito empresarial.

El software ERP como SAP ECC 6.0 está probablemente al final de su ciclo de vida. El software ERP tal y como lo conoce la comunidad SAP es un modelo descatalogado. Sin embargo, es evidente que S/4 y la base de datos Hana no son los sucesores adecuados. Muchos clientes existentes de SAP están cambiando a S/4 Hana debido a la falta de alternativas e innovaciones. Sigue faltando el competidor establecido de SAP o la joven start-up. Los clientes actuales de SAP están cambiando ocasionalmente a soluciones especializadas y de nicho, pero el monopolio de SAP está a salvo durante al menos otros cinco años. La conversión de S/4 se completará en torno a 2030, momento en el que comenzará el debate sobre un sucesor de S/4 Hana, porque nadie en la comunidad SAP estará interesado en la garantía de continuidad de S/4 hasta 2040.

Sin embargo, la próxima generación de ERP debe ser más abierta, ágil, de dominio público y transparente. La computación en nube puede ser un modelo operativo útil para muchas áreas de ERP. La IA generativa diseñará nuevos modelos de arquitectura para la estructura empresarial y la organización de procesos desde el exterior. Un sistema de nube pública como caja negra, tal y como prevé SAP, no puede existir ni existirá. La nube pública como monopolio ERP y, por tanto, sucesora de SAP R/3 no tiene sentido y no es más que un paso intermedio. Tarde o temprano, cada nube pública se convertirá en una multi-nube ERP con diferentes proveedores.

Sin embargo, el CEO Christian Klein está muy satisfecho con la trayectoria de SAP. En abril, confirmó: "Hemos tenido un gran comienzo de 2024 y confiamos en alcanzar nuestros objetivos para el año. De cara al futuro, tenemos fuertes motores de crecimiento con nuestra IA empresarial, la venta adicional de más soluciones de nuestra cartera de nube a clientes existentes y la adquisición de nuevos clientes en el mercado medio. El crecimiento récord de nuestra sólida cartera de pedidos en la nube es prueba de este impulso continuado. Además, nuestro programa de transformación avanza según lo previsto y nos ayudará a lograr este crecimiento y aumentar la eficiencia."

Incluso casi diez años después de la presentación del sistema on-prem S/4, la aceptación del mercado sigue siendo escasa. La metamorfosis de S/4 de on-prem a la nube no fue una genialidad de SAP. S/4 con la base de datos Hana no es un sistema nativo de la nube. S/4 funciona adecuadamente con hiperescaladores y en la propia SAP como versión privada y pública. SAP sólo tiene dos opciones: hacer un corte radical con un ERP nativo de la nube en forma de S/5 o hacer S/4 cada vez más atractivo con complementos gratuitos. Ahora hay muchas opciones que un cliente existente de SAP puede recibir gratuitamente si está dispuesto a pasarse a la nube de SAP con S/4. LeanIX, Signavio y Enterprise Architects son sólo la punta del iceberg.

El director financiero de SAP, Dominik Asam, no siempre es de la misma opinión que la comunidad SAP: "Empezamos a aplicar con éxito nuestro programa de transformación en el primer trimestre. Junto con las inversiones específicas en IA empresarial, perseguiremos la oportunidad de desvincular el desarrollo de costes del crecimiento de los ingresos. También estamos muy satisfechos con el continuo impulso de crecimiento de la suite ERP en la nube, que refleja el cambio a largo plazo en el mercado hacia soluciones integradas en la nube."

El riesgo residual restante no son las numerosas adquisiciones y absorciones, sino la falta de orquestación en interés de la comunidad SAP. Si de lo que ya existe surge algo nuevo y la metamorfosis caracteriza el crecimiento ulterior, el riesgo para los clientes actuales de SAP se reducirá al mínimo. El jefe de SAP, Christian Klein, planea lo contrario. Asume un alto riesgo con la nube y el best-of-breed porque persigue tendencias informáticas generales y arbitrarias. Los clientes actuales de SAP están acostumbrados a planificar a largo plazo. Los programas informáticos espontáneos, las hojas de ruta a corto plazo y las tendencias efímeras no son el objetivo de los directivos de SAP. En el pasado, el profesor Hasso Plattner era el responsable de los momentos de shock y las correcciones de rumbo.

Alternativas y volar a ciegas

SAP está comercializando su plan actual -en el que están volando a ciegas- como un camino exitoso hacia un glorioso futuro S/4 en la nube. Los investidores parecen creer este cuento de hadas, lo que se refleja en el impresionante precio de las acciones, pero la comunidad SAP sabe que no es así. Esto no puede seguir así. Los clientes están buscando alternativas y SAP está perdiendo relevancia, véase la encuesta de inversión del DSAG (Grupo de usuarios SAP germanohablante) de este año. El CEO de SAP, Christian Klein, está volando a ciegas, supuestamente iluminado por la IA, lo que por supuesto no sucederá porque la IA es sólo otra herramienta como la computación en nube. Lo que los clientes de SAP necesitan son soluciones -procesos de transformación digital- y no más herramientas informáticas. Incluso los complementos gratuitos son solo un consuelo y no una solución: si Signavio y LeanIX llegan a los clientes de SAP de forma gratuita, volverá a empezar el debate sobre la relevancia de los productos.

Ni siquiera SAP podrá complacer a todos con todo. Una empresa de productos básicos de TI como SAP nunca será la respuesta a la transformación digital. La comunidad SAP necesita orientación, experiencia y estrategias claras por parte del líder mundial del mercado ERP. El baile simultáneo en tiempo real (véase SAP Hana) en todas las bodas no es la respuesta para los clientes actuales de SAP.